北方华创科技集团股份有限公司（股票简称：北方华创）是由北京七星华创公司和北京北方微电子公司重组而成，是目前国内集成电路高端工艺装备的先进企业。现在“北方华创”的股票简称原为“七星电子”，2010年3月在深交所主板上市。

  北方华创在重组后，营收上涨的速度很快，差不多两年就有一倍的增长，从2017年至2021年，四年时间增长了四倍多。2022年前三季度，增长了62.2%，三个季度的营收就突破了百亿，全年的营收大概率还能保持高速增长。

  从2022年上半年的营收构成看，占比75.5%的产品是电子工艺设备，我查看了他们的官网，设备种类可丰富了，分为半导体设备、真空设备和新能源锂电设备等好几大类，典型的有等离子刻蚀设备等，这应该算是半导体生产的核心设备。还有24.5%的产品是电子元器件，典型的有电源模块和晶体器件等。

  分地区的构成意义不大，关键看一下国内外就可以了，没看到单列的出口的占比情况，就算有，也在“别的地方”之中吧。

  净利润的增长比营收增长更快，四年增长了8倍，随着营收扩大而产生的规模效应得到了明显的体现。

  除了规模效应以外，毛利率稳中上升，哪怕前几年上升的幅度不大。一般经营消费品的行业，随着产品在市场上的铺开和畅销，毛利率有下降的趋势，因为企业总想把消费能力更差一些的消费者也吸引到客户群来，这样就要和市场共享规模优势带来的好处。而设备制造业却不一样，客户几乎是固定的，虽然成熟产品的毛利率也会因为同业竞争而被迫下降，但显然这个速度要比消费品行业慢很多。

  2022年前三季度，北方华创的毛利率上升明显，结合着营收规模的增长，其全年业绩取得更大的突破几乎就是水到渠成的事。

  盈利能力的提升，就是主营业务带来的，前两年在疫情的影响下（或许还有别的什么原因），提升的效果不是特别明显。但2022年前三季度，10多个百分点的提升就比较厉害了。

  在期间费用中，2020年及以前是管理费用支出最多，2021年开始，研发费用超过管理费用成为第一大期间费用，2022年前三季度，进一步强化了这种趋势，研发费用占到期间费用的一半左右了。我们大家都希望这不是核算方法的改变导致的，但真实的情况如何，等有机会看年报的时候，结合着其员工分布及变动情况，可以专门分析一下。

  作为政策鼓励的行业，甚至是被卡脖子的行业，北方华创得到一些补贴性的收入，也在意料之中，这些金额的作用还是有的，至少在前几年盈利空间较小时是这样。

  遗憾的是，其现金流量的表现并不是非常稳定，甚至在很多年份，其经营活动的净现金流还是净流出的状态，这是高速增长期的公司经常遇到的情况。每一期固定资产类的投入并不是太大，但是由于经营活动创造现金流的能力有限，还得适当融资来解决这类资金需求。

  北方华创的长短期偿还债务的能力都是比较优秀的，科技型企业的资产结构不可能太重，并未受到经营活动创造净现金流能力较弱的太大影响。

  存货的上升明显是其现金流量表现一般的重要原因，作为这类中高端设备制造企业，一般是应该要依据客户的需求定制产品的，存货的上升大多是因为订单较多，后续交货的需求量开始上涨产生的。

  从其合同负债高达65.1亿元就可以看出来，“合同负债”近似于以前的“预收账款”，通过交付完工的存货即可。这样一来，北方华创的主要流动负债就只有应当支付的票据及应该支付的账款了，其应收票据及应收账款比其应付类少不了多少，其实是可以滚动着来归还的。这样来看，其高达100多亿的现金，偿还债务的能力就不是一般的强，甚至有点配置过度了。

  除了研发费用较高以外，其资本化的开发支出也不少，2022年三季度末，比年初就增长了10亿元。作为设备制造企业，显然不能像芯片设计企业那么少的固定资产，但相对来说，其固定资产类的支出需求明显小于研发类的支出，生产能力等虽然也很重要，但仍然不是其发展的重点。

  我个人不是特别看好国企在非军工行业的研发，因为市场的残酷性导致，通用产品的研发类企业更适合民企来搞，成本一般也更低。但是从北方华创来看，通过上市公司的机制，好像能够尽可能的防止部分以前担心的问题。至少现在看来，北方华创这几年发展还不错，以后怎么样，就以后再说吧。

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